蒙牛并購雅士利 乳業(yè)并購序幕開啟

　　6月18日下午，蒙牛發(fā)布公告稱，已對(duì)雅士利提出全面收購，每股作價(jià)3.5港元，較雅士利最后交易日的收市價(jià)3.2港元溢價(jià)約9.4%。

　　蒙?？偛脤O伊萍在投資者會(huì)議上坦言，行業(yè)整合是大勢(shì)所趨，“中央要求奶粉企業(yè)，由原來100多家，減少到10家，是本次交易為政策出臺(tái)以來第一宗。”她形容收購具“歷史意義”，又指未來會(huì)繼續(xù)物色并購對(duì)象，“只要符合蒙牛未來業(yè)務(wù)、長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展，我們都會(huì)考慮。”

　　國家助推行業(yè)洗牌

　　自2008年三聚氰胺事件后，國產(chǎn)奶粉遭遇了集體下滑，洋奶粉在中國迅速搶占了市場壟斷地位，并不斷提價(jià)。AC尼爾森最新的一份《2012年全年中國嬰幼兒奶粉市場報(bào)告》顯示，2012年，中國銷售嬰幼兒奶粉385.18億元，其中，美贊臣、多美滋、惠氏及雅培四大洋奶粉品牌的市場份額分別為12.3%、11.7%、11%和7.7%，合計(jì)占據(jù)中國嬰幼兒奶粉近半市場。據(jù)了解，目前全國有嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)企業(yè)共127家，年產(chǎn)量約60萬噸，但是年產(chǎn)量在3萬噸以上的企業(yè)僅有3家，其中排名前十的企業(yè)總年產(chǎn)量為26.27萬噸，占總產(chǎn)量的43.78%。另外從國內(nèi)市場看，國產(chǎn)嬰幼兒配方乳粉品牌僅占高端產(chǎn)品份額的20%-25%。

　　長此以往，將不只是對(duì)乳制品行業(yè)的傷害，而是國人對(duì)整個(gè)民族品牌的信任缺失。國家“看得見的手”正在對(duì)國內(nèi)嬰幼兒奶粉行業(yè)進(jìn)行重新洗牌。李克強(qiáng)總理在5月31日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議中，特別提出“鼓勵(lì)支持嬰幼兒奶粉企業(yè)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度”。

　　有消息稱，工信部將在7月初發(fā)布一項(xiàng)包括多項(xiàng)重要新政的嬰幼兒奶粉行業(yè)發(fā)展實(shí)施意見，主要包括政府推動(dòng)兼并重組及重金補(bǔ)貼奶粉奶源建設(shè)，國資背景龍頭企業(yè)將成整合者。由央企中糧持有的蒙牛，在常務(wù)會(huì)議舉行后不足一個(gè)月，便身先士卒收購上市不足3年、市占率約6.3%的廣東民企雅士利。

　　特殊時(shí)期的結(jié)合

　　早在2009年9月的時(shí)候，雅士利集團(tuán)與美國凱雷投資集團(tuán)、上海復(fù)星集團(tuán)結(jié)成戰(zhàn)略伙伴。在兩大財(cái)團(tuán)的支持下，2010年11月1日，雅士利國際控股有限公司(01230.HK)在香港聯(lián)合交易所主板成功掛牌上市。然而，眾所周知，私人股權(quán)投資基金的目的是為了套現(xiàn)走人，美國凱雷投資集團(tuán)和上海復(fù)星集團(tuán)對(duì)于雅士利國際的投資已經(jīng)超過三年，現(xiàn)在無疑是引入蒙牛套現(xiàn)的好時(shí)機(jī)。

　　自2008年三聚氰胺事件后，雅士利市場份額、業(yè)績較之前縮水;近幾年雅士利通過“狠砸”廣告和銷售渠道建設(shè)，其業(yè)績?cè)趪a(chǎn)奶粉中較為不錯(cuò)。但是好景并不長，此前一段時(shí)間，新西蘭奶源出了不少問題，而雅士利的主要奶源就是在新西蘭，所以他們市場的銷售壓力很大，受到了不良影響;特別是在質(zhì)檢當(dāng)中，雅士利又頻繁登上質(zhì)量黑榜，“因此對(duì)于雅士利來說，所承擔(dān)的壓力很大，從這個(gè)角度來考慮，雅士利想退出去”中商流通行業(yè)促進(jìn)中心乳業(yè)研究員宋亮稱。

　　有分析員認(rèn)為：“之前都是外國大牌子，但雅士利規(guī)模細(xì)、品牌少，不知買來做什么用。本次蒙牛收購雅士利的交易實(shí)質(zhì)上是中央整治乳品行業(yè)新政的‘樣板戲’、‘政治婚姻’，相比之前蒙牛與愛氏、達(dá)能的合作，可吸收海外技術(shù)，尚算正面，但收購國產(chǎn)雅士利，卻予人‘可有可無’感覺。”孫伊萍回應(yīng)：“并沒有放棄海外市場，但海外收購困難較大，缺乏中央政府支持。”

　　數(shù)據(jù)顯示，蒙牛在嬰幼兒奶粉行業(yè)市場份額并不高，僅為不足1%，而并購后也不超過8%，完成百億收購后，蒙牛的資產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)料由凈現(xiàn)金轉(zhuǎn)為凈負(fù)債，情況引人關(guān)注。公司首席財(cái)務(wù)官吳景水指出，將通過外部融資完成收購，公司財(cái)務(wù)水平“相當(dāng)健康”。但他不肯透露具體融資成本，而收購后的負(fù)債比率(負(fù)債/除息、稅、折舊及攤銷前盈利)約3倍。蒙牛將在7月底舉行特別股東大會(huì)，對(duì)收購進(jìn)行表決。如超過九成雅士利股東出售股權(quán)，雅士利將被私有化。孫伊萍指出，希望雅士利獨(dú)立運(yùn)作，“維持上市地位更公開透明，符合股東權(quán)益。”她補(bǔ)充，“一旦上市地位被撤，會(huì)尋求在五年內(nèi)再次上市。”

　　雖然有傳言稱蒙牛將在收購?fù)瓿珊髮⒀攀坷耸?，但有中資證券行分析師表示：“雅士利退市的可能性較小，蒙牛沒有必要這么做，多一個(gè)上市平臺(tái)在總是好的。雖然蒙牛收購雅士利是為了彌補(bǔ)自身在奶粉業(yè)務(wù)上的短板，但內(nèi)地民眾目前對(duì)國產(chǎn)嬰幼兒奶粉的接受度較低，因此在該領(lǐng)域的發(fā)展仍然存在瓶頸。”

　　所以，有不少業(yè)內(nèi)人士向《中國聯(lián)合商報(bào)》表示：“僅就此次并購而言，對(duì)行業(yè)影響并不十分顯著;但對(duì)該行業(yè)企業(yè)的影響更為直接，就其并購行為而言，將揭開國內(nèi)奶粉行業(yè)企業(yè)重組、并購的序幕。”